液晶顯示是技術(shù)密集型及資金密集型的產(chǎn)業(yè)，據(jù)NPD Display Search統(tǒng)計，一條4代線產(chǎn)線投資額約為7億美元，10代線產(chǎn)線投資額約為40億美元。盡管高世代線投資規(guī)模較高，由于規(guī)模效應(yīng)，高世代線生產(chǎn)效率明顯提升，盈利能力更高：同等技術(shù)水平下，顯示器的面積越大，單位面積的售價和利潤越高。

與穩(wěn)定增長的需求相反的是，由于海外產(chǎn)能退出，供給端正逐漸減少。2017年下半年面板產(chǎn)業(yè)的新一輪周期下行一直持續(xù)到2019年，長達兩年半的下跌使整個面板行業(yè)經(jīng)歷了長期的巨額虧損。以32寸面板價格為例，從17下半年最 高75美元下跌至19年底30美元。面板顯示產(chǎn)業(yè)的周期下行使海外龍頭企業(yè)如三星、LGD的LCD業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，廠商選擇轉(zhuǎn)入OLED市場，逐漸退出TFT-LCD市場。2019年SDC的L8和LGD的P8工廠開始了第 一輪產(chǎn)能轉(zhuǎn)換后，產(chǎn)能大幅下降。截至2020年底，三星、LG計劃將在2021年關(guān)停剩余LCD產(chǎn)線，但仍不排除在供給緊張的情況下，剩余產(chǎn)線退出繼續(xù)延期的可能。

行業(yè)處于成熟期，廠商新建產(chǎn)線的意愿降低。2017-2020年中國大陸平均每年有兩條以上的新產(chǎn)線投產(chǎn)，主要為BOE武漢產(chǎn)線、CSTO T6、T7產(chǎn)線等，考慮到新冠疫情對產(chǎn)線建設(shè)進展的影響，預(yù)計新產(chǎn)線產(chǎn)能主要將于2021年下半年釋放。我們認為，LCD行業(yè)已進入成熟期，在液晶顯示的高投入、高技術(shù)壁壘下，廠商新建產(chǎn)線的意愿降低，供給端競爭格局大幅改善。

根據(jù)目前海外廠商產(chǎn)能退出的計劃，以及各公司新產(chǎn)線建設(shè)的公告情況，我們預(yù)計2020年6月至2021年6月全球面板整體產(chǎn)能處于低谷。根據(jù)我們的供給模型預(yù)測，預(yù)計到2022年全球液晶面板產(chǎn)能約為2.31億平方米。若2021年無新增LCD產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計2023年液晶面板產(chǎn)能將與2022年持平，2020-2023年復(fù)合增速為3.08%。

供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，供需比逐漸改善。從歷史的情況來看，由于產(chǎn)能增加以及需求低迷，面板供需比自2017年開始提升，面板價格下滑導致部分海外產(chǎn)線于2019年開始虧損。2019年海外產(chǎn)能退出，面板供需比持續(xù)下滑，在現(xiàn)有的產(chǎn)能退出計劃并無新增產(chǎn)線的樂觀情況下，預(yù)計未來3-5年面板供需將長期處于平衡線以下。即使海外產(chǎn)能退出計劃無限期延長，其現(xiàn)有產(chǎn)能占比約為2.23%，行業(yè)供需仍將處于平衡線以下。按照京東方G10.5代線數(shù)據(jù)測算，新增一條10.5代線增加的產(chǎn)能約為1.94%。我們認為，在海外產(chǎn)能保留，未來兩年仍新增一條10.5代線的悲觀情況下，液晶面板行業(yè)仍將處于供需平衡區(qū)間。

庫存周期維持低位，大尺寸面板價格持續(xù)回升。2020年初受新冠疫情影響，全球電視需求降低給之前市場預(yù)期的增長邏輯帶來沖擊，面板需求下降。下半年面板庫存得到有效去化，庫存周期維持在1周左右的較低水平，大尺寸面板需求逐漸回暖，面板產(chǎn)能供給減少，價格持續(xù)回升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自6月以來大尺寸面板價格平均上漲64%左右，其中32寸面板價格自低點增長了91%。2021年1月大尺寸面板價格平均上漲4%，漲幅收窄但仍超市場預(yù)期，預(yù)計本輪漲價行情將持續(xù)到2021年6月。在供需格局改善的背景下，預(yù)計面板價格將長期維持在較為合理的區(qū)間。

中尺寸面板價格回暖。2019年P(guān)CD需求自高位回落，帶動了中尺寸面板價格的下降。由于2020年筆電需求量大幅回暖，筆記本面板價格自2月份開始上漲，2021年漲價行情延續(xù)，漲幅提升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年1月14.0寸筆記本面板價格環(huán)比增長4.7%。我們認為，2021年筆記本電腦需求將維持旺盛，預(yù)計筆記本面板價格仍有一定的上升的空間。

小尺寸面板a-Si LED價格回升。小尺寸方面面板價格較為分化，由于新冠疫情導致的人均可支配收入降低等影響，高端手機銷量受到影響，中低端手機影響較低。據(jù)CINNO Research統(tǒng)計，自2020年8月起a-Si小尺寸面板價格小幅提升0.1美元/片；柔性O(shè)LED、剛性O(shè)LED以及LTPS LCD價格仍維持每月下降1美元/片的趨勢。

面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。面板廠商盈利能力受面板價格影響明顯：在2019年至2020年一季度，除三星電子由于OLED等業(yè)務(wù)占比較高維持盈利外，LGD、Innolux、AUO等廠商處于虧損的狀態(tài)，2020Q1平均凈利率為-8.2%。自2020年下半年面板漲價以來，各廠商盈利能力大幅增強，2020Q3平均凈利率恢復(fù)至2.7%。隨著面板價格上探至2017年初的高點，我們預(yù)計液晶面板制造業(yè)務(wù)的平均凈利率有望恢復(fù)至10%以上。

隨著行業(yè)供需格局的改善，面板價格的周期性將逐漸減弱。具體來看，隨著手機終端需求的回暖，小尺寸面板價格有望繼續(xù)修復(fù)；2021年筆記本電腦需求維持高位，中尺寸面板價格有望繼續(xù)上漲；海外面板產(chǎn)能的持續(xù)退出，疊加TV需求的回暖，大尺寸面板價格上漲的趨勢維持到2021，面板價格的上漲有望顯著改善面板廠商的盈利能力。

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